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　　达伯舒一季度销售略逊预期，但二季度起将回升

　　信达生物早前公布2022年1季度主要家具超10亿元人民币（下同），较客岁同时录得双位数增长。把柄咱们的了解，主力家具达伯舒销售收入为5.5~6亿元，稍稍低于预期，可是其他家具则略超预期。达伯舒销售一季度略显疲软，可是瞻望二季度后将回升，主要意义包括：1）医保接洽降价本色影响有限：达伯舒一季度售价略受医保接洽降价影响，可是降价的年付费为3.6~3.8万港元，较原赠药后年付费约仅低10%阁下，是以本色影响有限。由于达伯舒于2021年底公布的新版医保目次中新增三大恰当症（非鳞非小细胞肺癌、鳞状非小细胞肺癌、不成切除或滚动性肝癌），瞻望销量将加多。2）国内疫情舒徐后公司营运将全面回复：公司总部位于上海，三月份略受上海疫情影响。跟着上海疫情受控，公司营运将规复。3）达伯舒在胃癌与食管癌方面的上市肯求也仍是提交，如能获批将提振家具销售。详尽以上情况，咱们细微下调达伯舒销售预测，可是瞻望达伯舒销售收入CAGR仍将达22.6%。

　　瞻望医药销售业务2021-24E总收入CAGR为26.1%

　　除达伯舒除外，公司主买卖务医药销售业务中已上市家具还有肿瘤药达莜同（贝伐珠单抗）、自己免疫药苏立信、达伯华（利妥昔单抗）等重磅家具。从一季度情况看，这些家具总销售额超4亿并略超预期。固然近日公布中止与Coherus（CHRS US）合营在美国与加拿大销售达莜同，但公司主要收入开端在中国，达莜归并季度疫情时刻销售情况很好，标明在中国认同度很高，中止在北美合营基本不会对收入产生影响。详尽达伯舒过甚他家具销售情况，瞻望公司2021-24E医药销售业务总收入CAGR为26.1%。

　　研发管线中其他家具冷静完满后将注入新亮点

　　除仍是上市的品种外，公司研发管线中还有 19 种肿瘤药家具，涵盖单抗、双抗、小分子、CAR-T 等多种广受阛阓温雅的家具，其中有七种家具已参预关节性 2/3 期西宾大要上市肯求阶段，这些家具上市后将为公司赚钱新亮点。

　　重申“买入”评级，见识价颐养为37.50港元

　　详尽以上情况，咱们将2021-24E收入预测差异下调4.4%、5.3%、5.7%，并相应上调推动净损失预测。把柄颐养后DCF模子，咱们将见识价从41.95港元颐养至37.50港元，保管“买入”评级。

　　风险指示：（一）新冠疫情反复导致公司分娩受影响；（二）新药上市后销售情况差于预期；（三）新药研发程度慢于预期。

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